中國人民大學校長助理、金融與證券研究所所長吳曉求教授發表演講(來源：新浪財經 艾堂明攝)

　　新浪財經訊 為加強金融理論界與實務界的合作、研討金融風險理論與實務問題，武漢大學、中國誠信信用管理有限公司、人民出版社等單位于6月25日在北京舉辦“2011年中國與全球金融風險論壇”，同時發布《中國與全球金融風險報告》等研究成果。

　　中國人民大學校長助理、金融與證券研究所所長吳曉求(微博 專欄)教授發表演講，他認為，如果說經濟增長所帶來的風險是沉淀的風險，那么政策的波動和不確定性帶來的風險實際上是創造風險，我們很多風險是由政策不確定性帶來的。我們的金融風險來自于金融體系，或者金融的改革和創新停滯不前。

　　以下是吳曉求演講全文：

　　吳曉求：非常榮幸參加2011年中國與全球金融風險論壇，剛才我來晚上了，聽了東升董事長的發言，覺得很好。葉永剛教授領銜的課題組寫了一個非常厚、也非常好的研究報告，作為第一部寫這么厚很好，以后不要寫那么厚，寫那么厚讀起來要花很多時間，我在茶歇的時間跟大家交流，以后你就寫10萬字，用四號字，圖文并茂，把觀點鮮明表達出來，這是非常有份量的一份研究報告。

　　武漢大學是中國最著名的大學之一，實際在以前，武漢大學是非常非常著名，當然今天仍然非常著名。因為他培育了一大批杰出人才，像陳東升(專欄)董事長、還有楊再平行長等等，一個大學的著名主要是看兩個，一個是畢業生，第二個當然是老師，以及老師的科研成果。一個高質量的畢業生和著名的大學是連在一起的，武漢大學具備了這些要素。

　　我稍微想了想，中國的金融風險究竟來自于哪里？我寫了一個比較短的提綱，標題就叫《中國金融風險的四大來源》。第一大來源，就是經濟政治模式帶來的風險，這可能是中國從目前現階段面臨的一個最大的宏觀層面的風險。經濟增長模式帶來的風險，主要是在創造經濟高速增長的時候，也沉淀了大量的風險。中國的經濟增長模式盡管現在在轉型，但是過去走的是高投入、高消耗、快速擴張的道路，主要是通過投資推動、通過外部需求拉動，外部需求拉動對金融風險相對比較小，但如果通過高投入、特別是高投資推動經濟增長，尤其是高投資是通過金融體系的這種貸款來完成的話，我想這個一定會給整個的金融體系帶來非常大的風險。如果社會經濟模式是消費拉動的，是另外一種風險，兩種風險處置方式和表現形式都不同。加上現在冒出來的地方融資平臺是典型的中國經濟增長模式中遺留下來的風險，也就是說這種經濟增長它會沉淀大量的風險，眼前看不到。如果我們在上個世紀90年代遺留的風險，當時中國的經濟規模比較小，我們通過增量方式可以消化掉。當我們經濟規模達到一個相當大的時候，比如說40萬億GDP的時候，今年可能會達到44萬億左右，這個時候沉淀大量的風險，未來說還要通過增量去消化就有問題。這就是提醒我們如果防范大的經濟危機，經濟增長模式就要轉變，從根本上消除中國金融風險形成的經濟基礎，就是要促進中國經濟增長模式的轉型。這個轉型它的方向非常多，就不展開了，這是一個。

　　第二，中國的政策波動帶來的風險。如果說經濟增長所帶來的風險是沉淀的風險，那么政策的波動和不確定性帶來的風險實際上是創造風險，我們很多風險是由政策不確定性帶來的，中國的宏觀經濟政策從現在來看，實際上是沒有連續性的，它是想到哪做到哪，只顧眼前，不顧未來。這樣的話，很多風險不是經濟增長所帶來的風險，也不是我們的管理帶來的風險，甚至跟我們的金融制度也沒有關系，它就是政策的不穩定性、不連續性、不可預言性帶來的。比如說我們在08年金融危機之后，我們采取了非常量化寬松的貨幣政策，我們2009年整個外貿增長是30%以上，到了2010年我們外貿增長是19%，我們消耗了全球40%的增量資源，維持了10%左右的經濟增長。到了今天，我們快速地輸出，所以說從2010年10月份，我們連續不斷地調整存款準備金率，以至于達到21.5%，再加上我們的財政政策也出了問題，所以說這個宏觀經濟政策的短期性，急于見效，缺乏前瞻性的這樣一個政策的操作，給我們創造了新的風險。包括現在很多中小企業又貸不到款了，馬上又會傳遞給金融體系。我想，這個是應該引起我們的警覺。

　　我們這樣一個大國心態要轉型，不能著急，小到我們每一個人很著急，大到我們這個國家也開始著急，恨不得什么事情出來以后第二天就要消失，這不存在。比如說物價的上漲，放眼望去，一定是一個趨勢，誰也主導不了，因為外部環境就是這樣，以美元為核心的全球國際貨幣都出現了一個泛濫，它只會上漲，你沒有太多辦法。再加上自然災害頻繁，供給方面影響了價格的上漲，你怎么說它還是上漲。所以，我想說明什么意思呢？我們還是要雍容大度，要保持政策的穩定性，要以不變應萬變。所以，我認為我們的金融風險跟政策的這種大幅度波動是有關系的。而且我們整個經濟的波動，相當多的不來自經濟周期，主要是來自政策的不確定性。這是第二個。   

　　第三個，我們的金融風險來自于金融體系，或者金融的改革和創新停滯不前。金融危機之后，中國的整個金融創新至少是停滯不前，以前他做了哪些改革，我們是隔岸觀火，但是金融危機讓我們嚇得不敢創新，以為金融危機和金融創新有關系，那只是現象，它背后不是這個原因，那只是一個表象，我們不能把表象看成原因，從而影響了我們改革和創新的步伐。比如說我們現在整個金融體系，無論是商業銀行、證券公司還是保險業，這些監管機構無一例外都把風險管理的重心放在資本監管，你去看看，都是這種思路，我不認為這種思路是正確的，進行資本管理，到時候資本機構越來越大，這個機構實質不安全，因為你的資本管理意味著你這個體系內部的資產沒有波動，不斷地膨脹。

　　再比如說對商業銀行的管理究竟怎么管？現在從82到83，從一定意義上說，這是一個趨勢，因為這次金融危機給人們很多的警示，其中就是金融一個去杠桿率是一個結論，因為過去我們追求杠桿、追求效率，這種去杠桿化是對的。從這個意義上說，有一定的道理，但是商業銀行的未來絕不再補充資本金，補充資本金只會讓中國的商業銀行規模越來越大，就會越來越多地要求補充資本金。工商銀行現在是15萬億，照這個速度下去，2020年，他會做到40萬億，得消耗多少資本？所以會給資本帶來沉淀壓力，而且40萬億會影響到一個國家的安全。所以，我經常想，我們除了在資本方要做文章，保證他有足夠的支付能力和抵御風險的能力，另一方面還要對他的資產做流動性的處理，就是要資產金融化，要變得越來越健康。所以說，這就是我們所帶來的問題，現在這個步伐是停滯了，沒有敢做。我想說的就是光資本金的管理是不夠的，是落伍的想法。證券公司也進行資本金的管理，這是有問題的，還是要在資產金融化方面做文章。當然這還是就某一個行業，包括銀行、證券、保險，就我們中國整個金融模式的改革也停止了，或者至少認識上不清楚，我長期以來都是主張中國的金融體系未來的模式一定是以金融市場的基礎為主導的金融體系，為此我專門寫了本書，這一定是中國的戰略。所謂市場主導的金融體系，就是說以金融市場起核心，通過資本市場為平臺，來構建整個中國現代金融體系。可能這就要求大力發展資本市場，推動中國金融體系市場化的改革，可是你放眼望去他不是這么做，他是不斷地在擠壓發展的金融市場，特別系資本市場，他不斷地在放大傳統的金融模式，這么下去，中國一定會出現金融危機。所謂的金融危機，它這種金融體系里面對沉淀的風險沒有流量化的處理，本質一定會金融危機，流量化的處理過程中短期是有波動的，是以短期的波動消化長期大的危機，所以這點認識從目前來看在倒退，這個風險將會巨大。

　　第四個風險，就是我們金融機構的管理能力不足所帶來的風險，這次金融危機也可以看到。我們一方面要創新，我們一方面要對創新的新產品的風險要有識別能力，這兩者要跟上。所以說，這四種加起來，實際上真的就構成了中國金融風險的四大來源。我們要消除這四大來源，我想唯有改革和創新，唯有建立一個能使所有風險流動起來的金融體系，我們才能夠真正地避免金融危機的風險出現。這就是我的論述，謝謝大家！